科创板问世五年：注册制全面落地转向“走深走实”

摘要： 　　作者： 黄思瑜 杜卿卿　　中央金融工作会议提出，要发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实。这是“设立科创板并试点注册制”提出五年后，中央对资本市场改革方向提出的新要...

　　作者： 黄思瑜 杜卿卿

　　中央金融工作会议提出，要发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实。这是“设立科创板并试点注册制”提出五年后，中央对资本市场改革方向提出的新要求。

　　2023年11月5日，科创板迎来宣布设立五周年。五年间，科创板从无到有，上市公司从0到突破560家，总市值突破6万亿元，总营收突破万亿元；五年间，自主研发填补一个又一个空白，科创板上市公司单年度研发投入突破1000亿元；五年间，科创板公司“成链成网”，在不同行业形成集聚效应，加速创新要素的配置。

　　伴随科创板问世，注册制也破局落地。五年间，注册制改革实质破局，以板块为载体从增量市场推向存量市场，从发行上市到交易、退市等各个环节，进行了一场系统性的“脱胎换骨”。

　　科创板五年发展，市场发生的最深刻变化是哪一个？对于这个问题，成功上市的科创板企业有着不同感受。

　　在君实生物（688180.SH）董秘陈英格看来，最可贵的是科创板第五套上市标准为未盈利科创企业提供了在A股市场上市的机会；晶科能源（688223.SH）董事会秘书蒋瑞认为，最可贵的是科创板提供了更灵活便利的融资渠道，推动企业加大研发投入，带动行业自主创新能力能够加快形成；在凯赛生物（688065.SH）董秘臧慧卿的眼中，最可贵的则是得益于市场化的上市审核、发行定价、人才激励以及退市机制，优胜劣汰的市场生态逐渐形成。

　　在第一财经记者广泛访的过程中，科技企业、科技投资人反复提到三个词——勇气、底气和信心。在他们看来，科创板的设立，不仅让企业敢于探索和尝试，也让投资人敢于承担和冒险。而这，必将为资本流入前沿实体经济畅通渠道，也将为中国经济转型升级创造“新动力”。

　　资本可得，为硬核科技创造“加速度”

　　“近几年，股权投资行业的投资主题大切换，由以前偏模式创新转向以硬科技投资为主。”上海金浦智能科技投资管理有限公司总裁田华峰告诉记者，现在不配置、不关注硬科技的投资机构几乎没有。

　　这一变化，在宏观数据上体现明显。国家统计局、科技部、财政部今年9月联合发布的《2022年全国科技经费投入统计公报》显示，我国研究与试验发展（R&D）经费投入保持较快增长，投入强度持续提升，国家财政科技支出也在稳步增加。

　　2022年，我国R&D经费投入总量为3.08万亿元，比上年增长10.1%。值得注意的是，A股上市公司研发投入合计超过1.6万亿元，占据一半以上。

　　从科创板来看，2022年科创板研发投入首次突破千亿元。2023年前三季度，科创板公司研发投入合计达959.07亿元，同比增长26%。

　　科技创新和科技投资风潮的形成，来自跬步之积。据田华峰观察，科创板设立后，科技创新和科技投资都发生了非常显著的变化。比如半导体，以前从设立到上市至少需要10年的周期，但是现在最快5年就能完成，缩短一半的时间，影响是巨大的。

　　“没有科创板之前，我们相对来说更愿意投资中后期的项目，现在我们敢于往前走，即使很多企业没有盈利甚至刚刚成立，但团队有丰富的产业经验和整合能力，我们也敢于投。”他告诉记者，上市周期缩短，增加了硬科技企业的创业勇气和信心，同时也让股权投资机构敢于投早、投小。

　　除了上述变化外，盈科创新资产管理有限公司合伙人曹吉认为，科创板的设立，鼓励了更多硬科技企业积极参与资本市场，吸引了更多创新型企业和科研机构进入股市。通过登陆科创板，半导体、生物科技、人工智能、新材料等领域公司获得了更多融资机会，加速了技术的研发和产业化。

　　创新活力被激发、创投资本退出渠道被打通，科技创业与科技投资的良性循环生态正在构建中。在田华峰看，如果科技项目得到上市并获得较好收益，退出后相当一部分资金将继续回流到一级市场，继续支持科技创新，形成科技和资本的良性循环。曹吉也称，创新资本退出的顺畅性，有助于支持更多有潜力的创新企业，加速硬科技领域创新项目的孵化和发展。

　　数据显示，目前超六成科创板公司的创始团队为科学家、工程师等科研人才或行业专家，近三成公司实控人兼任核心技术人员，近三成公司实控人拥有博士学历。九成科创板公司在上市前获得创投机构投资，平均每家获投约9.3亿元，较科创板推出前增长明显。

　　资本对创新的支持，在上市公司体内循环发生。“借助科创板，我们获得了更多资本支持，保证公司在研发端、生产端提速，目前已在部分技术上处于领先地位，并实现了产品化、商业化，这也能够更好地反馈给资本市场，形成良性循环。”奕瑞科技（688301.SH）投资者关系副总裁刘琳告诉记者。

　　陈英格也表示，科创板加快了创新要素的配置，为企业源头核心技术创新提供了新的加速度。

　　产业集聚，

　　为引擎切换补充“新动力”

　　经过三十多年的高速发展，中国经济正在告别以房地产、基建等投资拉动的债务驱动型经济增长时代，转而寻找新的经济增长引擎。

　　科创板的设立与注册制改革的落地，恰逢中国经济增长动能转换的关键时期。经过五年的发展建设，目前科创板已经成为我国“硬科技”企业上市首选地。

　　围绕集成电路、生物医药、新能源等重点产业链，科创板板块示范效应和集聚效应不断扩大，推动构建以行业龙头为引领、上下游企业协同的矩阵式产业集群。

　　截至2023年10月底，科创板集成电路领域上市公司达107家，占A股同类上市公司的六成，覆盖设计、制造、封测、设备、材料、IP等全链条各环节。

　　“在科创板的助力下，国内半导体市场规模日益扩大、产业链生态不断完善，成为我国半导体企业提升技术实力和展现产品实力的重要平台。”沪硅产业（688126.SH）执行副总裁兼董秘李炜告诉第一财经，在技术方面，沪硅产业已掌握半导体硅片生产的多项核心技术，目前产品类型涵300mm抛光片及外延片、200mm及以下抛光片及外延片、SOI硅片、压电薄膜衬底材料等。

　　生物医药领域，科创板上市公司总数111家，已成为美国、中国香港之外全球主要上市地之一，集聚了一大批创新药、医疗器械、体外诊断、临床试验服务等生物领域公司。

　　“生物医药产业链集聚，涌现了各个细分领域优质公司，让更多投资者关注到生物医药行业，也加速国内医药行业从‘跟随模仿’转变到‘原始创新’的阶段。在这个过程中，坚持源头创新和差异化竞争显得更为重要。”陈英格称，当前，君实生物正集中加快开发具有差异化竞争优势和研发管线。

　　联影医疗（688271.SH）首席财务官、董事会秘书蔡涛对第一财经称，该公司自2022年8月上市以来，自主研发的一系列高端医疗装备陆续获批上市。其中5T磁共振首次突破了超高场磁共振局限于脑部成像的限制，实现超高场全身临床成像，还打破了3.0T作为全身临床磁共振成像最高场强长达20余年的纪录。

　　目前，科创板在光伏、动力电池等新能源领域，碳纤维、超导材料等新材料领域，以及工业机器人、轨道交通设备等高端装备领域，也已初具规模。

　　蒋瑞对记者称，得益于各环节上市企业在技术创新和经营管理方面的开拓进取，中国光伏产业近年来不断取得技术突破，在大尺寸硅片、N型高效电池组件领域率先完成技术突破和量产落地，效率成本走在全球前列。

　　另外，在高端装备制造领域也有不少“卡脖子”难题得到突破。铁建重工（688425.SH）董事长赵晖对第一财经称，该公司突破了超大直径重载主轴承、控制系统、主驱动密封、减速机、液压泵和马达、变频电机、凿岩机等“卡脖子”难题。

　　从数据上看，三成科创板公司的产品或在研项目在行业内具有首创性。在科技部组织的56项“十四五”国家重点研发中，36家科创板公司参与了其中22项、占比40%，覆盖了基础科研、关键仪器、前沿材料等多个关键领域。

　　注册制走深走实，

　　科创板开启下一个五年

　　上市公司业绩是科创板成效的一大体现。最新数据显示，截至10月31日，科创板558家公司披露2023年前三季度业绩，合计实现营业收入9272.93亿元，归母净利润595.31亿元。

　　科创板走过五年，其实一切才刚刚开始。伴随注册制“走深走实”的新要求，科创板的下个五年依然任重道远。

　　“科创板和注册制都对中国资本市场特别是A股市场具有巨大推动作用。”上海高级金融学院副院长、金融学教授严弘对第一财经表示，站在五周年的时点，更要回到注册制改革以市场化为方向的要义。

　　他提出，坚持市场化要注意三点：第一，要理解市场化机制到底是怎样的，需要通过市场集思广益达成共识，才能形成比较有利的风险分散和风险共担机制；第二，要制定市场化规则，比如鼓励长期资本进入资本市场，同时将机构投资人的奖惩机制与其业绩直接挂钩；第三，要维护规则的实施，并对违反规则的行为进行惩戒。

　　“需要通过不断完善和补漏洞来让规则更好地服务市场的有效运作。”严弘表示，现有的规则设计已经比较完整，但执行层面还需要更加严格、透明地按照规则来实施，尽量减少给市场带来不确定性，避免对市场生态造成冲击。

　　田华峰也建议监管机构应该将强化制定规则并保证规则得到严格执行作为工作重心。“为二级市场选出有价值的优质上市公司，这并不是监管机构的责任，也不在监管机构的能力范围以内。”他同时称，希望继续严惩违法违规行为，严格执行退市制度，真正实现资本市场优胜劣汰。

　　站在科创板“法治化”的角度，曹吉也提出了非常具体的建议：一是进一步提高上市公司和市场参与者的信息披露标准和质量；二是增强监管的独立性和公正性；三是进一步加强与国际监管机构和交易所的合作与协调，以确保其法治框架与国际标准相符；四是进一步强化投资者保护措施；五是引入更多技术手段，提高市场监管的效率和精确度；此外，还需要考虑应对国际市场风险的法规措施。

　　臧慧卿提出，为了规范资本市场秩序，避免公司经营不规范对市场秩序和对股东信心造成伤害，建议加大对上市公司的合规性和信披真实性核查力度，对财务、剽窃技术、信披不真实等不诚信和违法违规行为加大处罚力度。

　　“对中国来说，硬科技的创业创新，突破关键问题、解决‘卡脖子’难题，实现制造业的转型升级，这条路还比较漫长。但是，科创板已经开了一个好头。”田华峰对记者说。

　　在田华峰看来，伴随注册制改革“走深走实”，资本市场支持科技创新的趋势需要一直坚持下去，产业界和投资界的创业热情、投资热情也需要持续得到鼓励。这对于整个中国经济的转型升级，都是不可或缺的前提。